一、單項(xiàng)選擇題
1.從資本成本的計(jì)算與應(yīng)用價(jià)值看，資本成本屬于( )。
A.實(shí)際成本 B.計(jì)劃成本 C.沉沒成本 D.機(jī)會(huì)成本
2.投資人要求的最低報(bào)酬率，也就是投資于本公司的資本成本，它在數(shù)量上相當(dāng)于( )。
A.放棄的其他投資機(jī)會(huì)報(bào)酬率中最低的一個(gè)
B.放棄的其他投資機(jī)會(huì)報(bào)酬率中最高的一個(gè)
C.放棄的其他投資機(jī)會(huì)報(bào)酬率的算術(shù)平均數(shù)
D.放棄的其他投資機(jī)會(huì)報(bào)酬率的加權(quán)平均數(shù)
3.公司的資本成本取決于( )。
A.籌資資本數(shù)量
B.各種資本來源的比例
C.投資人的期望報(bào)酬率
D.資本結(jié)構(gòu)
4.無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)是指投資者可以確定預(yù)期報(bào)酬率的資產(chǎn)，通常認(rèn)為，無風(fēng)險(xiǎn)利率用( )來表示。
A.公司債券利率
B.企業(yè)債券利率
C.政府債券利率
D.可轉(zhuǎn)換債券利率
5.某公司股票價(jià)格近三年的情況如下：2009年30元/股;2008年40元/股;2007年25元/股。則按幾何平均法和算術(shù)平均法確定的平均收益率分別為( )。
A.17.5%，109.54%
B.42.5%，9.54%
C.17.5%，9.54%
D.42.5%，109.54%
6.某種股票當(dāng)前的市場(chǎng)價(jià)格為40元，每股股利是2元，預(yù)期的股利增長率是5%，則其普通股資本成本為( )。
A.5% B.5.5% C.10% D.10.25%
7.某公司普通股當(dāng)前市價(jià)為每股25元，擬按當(dāng)前市價(jià)增發(fā)新股100萬股，增發(fā)第一年年末預(yù)計(jì)每股股利為2.5元，以后每年股利增長率為6%，則該公司本次增發(fā)普通股的資本成本為( )。
A.10.53%
B.12.36%
C.16.00%
D.18.36%
8.某公司債券稅前成本為10%，所得稅稅率為25%，該公司屬于風(fēng)險(xiǎn)較高的企業(yè)，若采用經(jīng)驗(yàn)估計(jì)值，按照風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)法所確定的普通股成本為( )。
A.10.5% B.11.5% C.12.5% D.13%
9.用風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整法估計(jì)債務(wù)成本時(shí)，( )。
A.稅前債務(wù)成本=政府債券的市場(chǎng)回報(bào)率+企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率
B.稅前債務(wù)成本=可比公司的債務(wù)成本+企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率
C.稅前債務(wù)成本=股票資本成本+企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率
D.稅前債務(wù)成本=無風(fēng)險(xiǎn)利率+證券市場(chǎng)的平均收益率
10在計(jì)算個(gè)別資本成本時(shí)，需要考慮所得稅抵減作用的籌資方式是( )。
A.銀行借款 B.留存收益
C.優(yōu)先股 D.普通股
11.某企業(yè)的產(chǎn)權(quán)比率為0.6，債務(wù)平均稅前資本成本為15.15%，權(quán)益資本成本是20%，所得稅稅率為25%。則加權(quán)平均資本成本為( )。
A.16.76% B.16.25%
C.18.45% D.18.55%
12.更適用于企業(yè)籌措新資金的加權(quán)平均資本成本的計(jì)算的權(quán)數(shù)是( )。
A.賬面價(jià)值 B.實(shí)際市場(chǎng)價(jià)值
C.目標(biāo)市場(chǎng)價(jià)值 D.清算價(jià)值
13.不需要考慮發(fā)行成本影響的籌資方式是( )。
A.發(fā)行債券
B.發(fā)行普通股
C.發(fā)行優(yōu)先股
D.留存收益
14.公司增發(fā)的普通股的市價(jià)為12元/股，籌資費(fèi)用率為市價(jià)的6%，本年發(fā)放股利每股0.6元，已知同類股票的預(yù)計(jì)收益率為11%，則維持此股價(jià)需要的股利年增長率為( )。
A.5% B.5.39%
C.5.71% D.10.34%
15.在不考慮籌款限制的前提下，下列籌資方式中個(gè)別資本成本最高的通常是( )。
A.發(fā)行普通股
B.留存收益籌資
C.長期借款籌資
D.發(fā)行公司債券
二、多項(xiàng)選擇題
1.下列關(guān)于公司資本成本和項(xiàng)目資本成本的說法中，正確的有( )。
A.公司資本成本是投資人針對(duì)整個(gè)公司要求的報(bào)酬率
B.公司資本成本是投資者對(duì)于企業(yè)全部資產(chǎn)要求的最低報(bào)酬率
C.項(xiàng)目資本成本是投資人對(duì)公司資本支出項(xiàng)目所要求的最低報(bào)酬率
D.項(xiàng)目資本成本是公司投資于資本支出項(xiàng)目所要求的最低報(bào)酬率
2.每個(gè)項(xiàng)目都有自己的資本成本，它是項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的函數(shù)，假設(shè)公司新的投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)與企業(yè)現(xiàn)有資產(chǎn)平均風(fēng)險(xiǎn)相同，則下列項(xiàng)目資本成本與公司資本成本的關(guān)系式中不正確的有( )。
A.項(xiàng)目資本成本等于公司資本成本
B.項(xiàng)目資本成本低于公司資本成本
C.項(xiàng)目資本成本高于公司資本成本
D.不能確定
3.判斷歷史β值是否可以指導(dǎo)未來的關(guān)鍵因素有( )。
A.經(jīng)營杠桿
B.成本的周期性
C.收益的周期性
D.財(cái)務(wù)杠桿
4.下列關(guān)于估計(jì)無風(fēng)險(xiǎn)利率的說法中，正確的有( )。
A.最常見的做法是無風(fēng)險(xiǎn)利率應(yīng)選用10年期的財(cái)政部債券利率
B.無風(fēng)險(xiǎn)利率應(yīng)當(dāng)選擇上市交易的政府長期債券的到期收益率
C.名義現(xiàn)金流量要使用名義折現(xiàn)率進(jìn)行折現(xiàn)，實(shí)際現(xiàn)金流量要使用實(shí)際折現(xiàn)率進(jìn)行折現(xiàn)
D.計(jì)算資本成本時(shí)，無風(fēng)險(xiǎn)利率應(yīng)當(dāng)使用名義利率
5.普通股成本是指籌集普通股資金所需要的成本，那么估計(jì)普通股成本的方法有( )。
A.布萊克-斯科爾斯模型
B.資本資產(chǎn)定價(jià)模型
C.股利增長模型
D.債券收益加風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)法
6.下列有關(guān)債務(wù)成本的表述正確的有( )。
A.債務(wù)籌資的成本低于權(quán)益籌資的成本
B.現(xiàn)有債務(wù)的歷史成本，對(duì)于未來的決策是不相關(guān)的沉沒成本
C.債務(wù)的承諾收益率即為債務(wù)成本
D.每一種債務(wù)的成本需要分別計(jì)算
7.如果目標(biāo)公司沒有上市的長期債券，也找不到合適的可比公司，則下列不適合用來計(jì)算債務(wù)成本的方法是( )。
A.到期收益率法
B.可比公司法
C.風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整法
D.財(cái)務(wù)比率法
8.以下事項(xiàng)中，會(huì)導(dǎo)致公司加權(quán)平均資本成本降低的有( )。
A.因總體經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化，導(dǎo)致無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率降低
B.公司固定成本占全部成本的比重降低
C.公司股票上市交易，改善了股票的市場(chǎng)流動(dòng)性
D.發(fā)行公司債券，增加了長期負(fù)債占全部資本的比重
9.下列有關(guān)留存收益的資本成本，正確的說法有( )。
A.它不存在成本問題
B.其成本是一種機(jī)會(huì)成本
C.它的成本計(jì)算不考慮籌資費(fèi)用
D.它相當(dāng)于股東投資于某種股票所要求的必要收益率
10.在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下,決定企業(yè)資本成本水平的因素有( )。
A.利率
B.市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)
C.稅率
D.資本結(jié)構(gòu)
參考答案及解析
一、單項(xiàng)選擇題
1.【答案】D
【解析】一般說來，資本成本是一種機(jī)會(huì)成本，這種成本不是實(shí)際支付的成本，而是一種失去的收益，是將資本用于項(xiàng)目投資所放棄的其他投資機(jī)會(huì)的收益，因此被稱為機(jī)會(huì)成本。
2.【答案】B
【解析】本題考核的是資本成本的概念。投資人要求的最低報(bào)酬率，是他放棄的其他投資機(jī)會(huì)中報(bào)酬率最高的一個(gè)。
3.【答案】C
【解析】本題考核的是公司的資本成本。公司的資本成本是指組成公司資本結(jié)構(gòu)的各種資金來源的成本的組合，也就是各種資本要素成本的加權(quán)平均數(shù)，它取決于投資人的期望報(bào)酬率。
4.【答案】C
【解析】本題考核的是無風(fēng)險(xiǎn)利率的估計(jì)。政府債券基本上沒有違約風(fēng)險(xiǎn)，其利率可以代表無風(fēng)險(xiǎn)利率。
5.【答案】C
【解析】本題考核的是平均收益率的估計(jì)。算術(shù)平均法下平均收益率=[(30-40)/40+(40-25)/25]/2=17.5%;幾何平均收益率= =9.54%。
6.【答案】D
【解析】本題的主要考核點(diǎn)是用股利增長模型來計(jì)算普通股資本成本。
7.【答案】C
【解析】普通股資本成本=D1/P0+g=2.5/25+6%=16.00%
8.【答案】C
【解析】風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)是憑借經(jīng)驗(yàn)估計(jì)的。一般認(rèn)為，某企業(yè)普通股風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)對(duì)其自己發(fā)行的債券來講，大約在3%～5%之間。對(duì)風(fēng)險(xiǎn)較高的股票用5%，風(fēng)險(xiǎn)較低的股票用3%。所以，本題中Ks=10%×(1-25%)+5%=12.5%。
9.【答案】A
【解析】用風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整法估計(jì)債務(wù)成本時(shí)，按照這種方法，債務(wù)成本通過同期限政府債券的市場(chǎng)回報(bào)率與企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率相加求得。
10.【答案】A
【解析】本題的主要考核點(diǎn)是負(fù)債籌資的利息抵稅。由于負(fù)債籌資的利息具有抵稅作用，所以，在計(jì)算負(fù)債籌資的個(gè)別資本成本時(shí)須考慮所得稅因素。
11.【答案】A
【解析】本題的主要考核點(diǎn)是加權(quán)平均資本成本的計(jì)算。
加權(quán)平均資本成本= 。
12.【答案】C
【解析】在計(jì)算加權(quán)平均資本成本時(shí)，其權(quán)數(shù)可用賬面價(jià)值權(quán)數(shù)、實(shí)際市場(chǎng)價(jià)值權(quán)數(shù)和目標(biāo)市場(chǎng)價(jià)值權(quán)數(shù)，而前兩者只反映過去和目前的加權(quán)平均資本成本，目標(biāo)價(jià)值權(quán)數(shù)則適用于籌措新資金的加權(quán)平均資本成本的計(jì)算。
13.【答案】D
【解析】本題考核的是發(fā)行成本的影響。留存收益屬于內(nèi)部籌集的權(quán)益資本，沒有發(fā)行成本。
14.【答案】B
【解析】本題的主要考核點(diǎn)是普通股資本成本的計(jì)算。
，則: = ，求得g=5.39%。
15.【答案】A
【解析】通常，權(quán)益資本成本要大于債務(wù)資本成本，發(fā)行普通股和留存收益籌資屬于權(quán)益籌資，長期借款和發(fā)行公司債券屬于負(fù)債籌資。就權(quán)益資本本身來講，由于發(fā)行普通股籌資要考慮籌資費(fèi)用，所以其資本成本要高于留存收益的資本成本，即發(fā)行普通股的資本成本應(yīng)是最高的。
二、多項(xiàng)選擇題
1.【答案】ABD
【解析】本題考核的是如何區(qū)分公司資本成本和項(xiàng)目資本成本。C選項(xiàng)不正確;項(xiàng)目資本成本是公司投資于資本支出項(xiàng)目所要求的最低報(bào)酬率。
2.【答案】BCD
【解析】本題考核的是公司資本成本和項(xiàng)目資本成本的關(guān)系。如果公司新的投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)與企業(yè)現(xiàn)有資產(chǎn)平均風(fēng)險(xiǎn)相同，則項(xiàng)目資本成本等于公司資本成本;如果新的投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)高于企業(yè)現(xiàn)有資產(chǎn)的平均風(fēng)險(xiǎn)，則項(xiàng)目資本成本高于公司的資本成本;如果新的投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)低于企業(yè)現(xiàn)有的資產(chǎn)的平均風(fēng)險(xiǎn)，則項(xiàng)目資本成本低于公司的資本成本。
3.【答案】ACD
【解析】本題考核的是β值的估計(jì)。判斷歷史β值是否可以指導(dǎo)未來就要看β值的驅(qū)動(dòng)因素是否發(fā)生重大變化，雖然β值的驅(qū)動(dòng)因素很多，但關(guān)鍵的因素只有三個(gè)：經(jīng)營杠桿、財(cái)務(wù)杠桿和收益的周期性。
4.【答案】ABC
【解析】本題考核的是無風(fēng)險(xiǎn)利率的估計(jì)。D選項(xiàng)不正確：計(jì)算資本成本時(shí)，無風(fēng)險(xiǎn)利率應(yīng)當(dāng)使用名義利率還是實(shí)際利率，人們存在分歧，還沒有定論。
5.【答案】BCD
【解析】本題考核的是估計(jì)普通股成本的方法。估計(jì)普通股成本有三種方法：資本資產(chǎn)定價(jià)模型、現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型(股利增長模型)和債券報(bào)酬風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整模型(債券收益加風(fēng)險(xiǎn)以溢價(jià)法)。
6.【答案】ABD
【解析】因?yàn)榇嬖谶`約風(fēng)險(xiǎn)，債務(wù)投資組合的期望收益低于合同規(guī)定的收益。對(duì)于籌資人來說，債權(quán)人的期望收益是其債務(wù)的真實(shí)成本。
7.【答案】AB
【解析】如果公司目前有上市的長期債券，則可以使用到期收益率法計(jì)算債務(wù)的稅前成本;如果需要計(jì)算債務(wù)成本的公司，沒有上市債券，就需要找一個(gè)擁有可交易債券的可比公司，作為參照物;如果本公司沒有上市的債券，而且找不到合適的可比公司，那么就需要使用風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整法估計(jì)債務(wù)成本;如果目標(biāo)公司沒有上市的長期債券，也找不到合適的可比公司，并且沒有信用評(píng)級(jí)資料，那么可以使用財(cái)務(wù)比率法估計(jì)債務(wù)成本。
8.【答案】ABC
【解析】如果超過一定程度地利用財(cái)務(wù)杠桿，會(huì)加大財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，從而使得股權(quán)資本成本提高，有可能會(huì)導(dǎo)致加權(quán)平均資本成本上升，所以，D的說法不正確。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，多方面因素的綜合作用決定著企業(yè)資本成本的高低�？傮w經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響反映在無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率上，無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率降低，則投資者要求的收益率就會(huì)相應(yīng)降低，從而降低企業(yè)的資本成本，所以A的說法正確;企業(yè)內(nèi)部的經(jīng)營和融資狀況是指經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的大小，公司固定成本占全部成本的比重降低，會(huì)降低經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，在其他條件相同的情況下，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)降低投資者會(huì)有較低的收益率要求，所以會(huì)降低企業(yè)的資本成本，所以B的說法正確;改善股票的市場(chǎng)流動(dòng)性，投資者想買進(jìn)或賣出證券相對(duì)容易，變現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)減小，要求的收益率會(huì)降低，所以會(huì)降低企業(yè)的資本成本，所以C的說法正確。
9.【答案】BCD
【解析】留存收益的成本是一種機(jī)會(huì)成本，它相當(dāng)于股東投資于某種股票要求的收益率，但不必考慮籌資費(fèi)用。
10.【答案】ABCD
【解析】在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，多方面因素的綜合作用決定著企業(yè)資本成本的高低，其中主要有：利率、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、稅率、資本結(jié)構(gòu)、股利政策和投資政策。
